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祥鑫科技再闖IPO:募資10億產能翻倍   存貨跌價計提比例遠低同業或不足額

2019-02-21 06:38:47 來源:長江商報

長江商報記者 魏度

時隔4年再闖IPO,祥鑫科技豪賭產能擴張風險不小。

祥鑫科技成立于2004年,是一家專業從事精密沖壓模具和金屬結構件研發、生產和銷售的企業,擁有安道拓、佛吉亞、馬勒、華為等知名企業客戶。

在行業中,祥鑫科技資產規模及營業收入屬中等,公司一心想做大做強。早在2015年就向A股市場發起沖刺,遺憾的是一直未成功。直到今年初更新招股書,其IPO之路已走了5年。

這次IPO,祥鑫科技“升級”了募投項目,產能將翻倍。

然而,一旦募投項目完成,祥鑫科技產能翻倍,在汽車銷售下降趨勢下,其產能消化將面臨考驗,盈利能力能否持續或存變數。

此外,目前來看,與同業相比,祥鑫科技存在研發費率、存貨跌價計提比例等較低等問題。公司外銷收入占比達四成,在國際貿易環境日趨復雜的背景下,公司也將面臨著銷售及匯率波動等嚴峻挑戰。

翻倍擴張產能研發費率低于同業

祥鑫科技試圖借助IPO募資擴充一倍產能,準備大干一場。

從2015年開始,祥鑫科技就夢想著步入資本市場以拓寬融資渠道。當年6月,公司向證監會遞交了上市申請,擬募資5.48億元,除了5000萬元補充營運資金外,其余資金分別投向五金、汽車模具及其汽車零部件等項目改擴建以及研發中心建設。

2017年,因收入確認方法、原材料采購模式、存貨核算等受到質疑,公司終止了IPO。去年8月,祥鑫科技IPO卷土重來。

祥鑫科技矢志不渝地闖關IPO,其底氣來自于穩步增長的經營業績。2012年和2017年,其營業收入分別為3.73億元、14.17億元;凈利潤分別為0.43億元、1.39億元。5年來其營收和凈利分別增長了2.80倍、2.23倍。

此外,公司的營收中外銷收入不菲。2015年至2018年6月30日報告期內,外銷收入占比分別為48.13%、38.88%、35.38%、37.03%。

今年1月8日,公司更新了招股書。這一次,公司擬募資9.89億元,募投項目減至3個,為大型精密汽車模具及汽車部件生產基地建設、汽車部件常熟生產基地二期擴建、廣州研發中心建設。

對比發現,此次,研發中心建設項目使用募資為1.04億元,較上次IPO的3168萬元增長了2.28倍。

募投項目達產后,將擴充產能超一倍。去年,國內汽車銷量整體下滑,祥鑫科技如何消化翻倍產能,備受質疑。

研發中心建設項目投資總額倍增,但在研發投入方面,祥鑫科技并無亮點。

報告期,公司研發費用分別為2947.69萬元、3421.05萬元、4316.01萬元、2011.01萬元,研發費率分別為3.41%、2.95%、3.05%、2.76%,均低于同業公司天汽模、威唐工業、成飛集成、力合科技等,僅高于聯明股份和東山精密。

多家客戶身兼供應商

既是客戶又是供應商,祥鑫科技的客戶供應商管理備受質疑。

在祥鑫科技的客戶體系中,擁有安道拓、法雷奧等全球知名汽車零部件企業,公司還成為廣汽集團、一汽大眾、蔚來汽車等知名整車廠商供應商。在通信設備及辦公、電子設備領域,擁有華為、中興及東芝等全球知名廠商客戶。

不過,祥鑫科技存在客戶與供應商重合問題。2017年,廣州今仙電機、武漢今仙電機、廣州安道拓汽車座椅、南京威邇德、佛吉亞上海等既是客戶又是供應商。其中,廣州安道拓一直是祥鑫科技第一大客戶。

2017年,公司合計向這5家公司銷售2億元,占當年銷售收入的14.14%,向這5家公司采購5240.32萬元,占比為6.07%。去年上半年,向這5家公司銷售7878.24萬元,采購2189.74萬元。

一投行人士向長江商報記者表示,一般而言,客戶與供應商重合,極易產生交易價格有失公允問題,尤其是IPO企業,可能會存在為追求上市做大業績而與相關方進行利益安排。

對于上述現象,公司解釋稱,對同一客戶既有銷售又有采購具有合理性,且是正常的市場行為,價格公允,不會使公司處于不利競爭地位。

應收賬款占營業收入四成

祥鑫科技還存在應收賬款居高不下、存貨跌價計提不充分等突出問題。

報告期,公司的應收賬款余額分別為2.14億元、2.64億元、3.11億元、3.04億元,占營業收入的24.69%、22.76%、21.93%、41.76%,占流動資產的41.23%、37.77%、41.41%、40.92%,占比較高。

在壞賬準備計提方面,與同業相比,祥鑫科技計提幅度偏低。報告期,其應收賬款壞賬計提比例為3.17%、3.05%、5.04%、5.03%,同業均值為6.44%、6.94%、6.27%、6.28%。

對此,公司解釋稱,2017年,結合行業及公司實際情況,公司上調了壞賬準備計提比例,但仍低于同業是因,客戶回款情況良好,期末賬齡1年以上的應收賬款占比較小。

存貨跌價損失的計提也低于同業可比上市公司。

2016年至去年6月30日,公司存貨賬面價值分別為1.42億元、1.91億元、2.21億元,計提存貨跌價準備比例為0.21%、0.30%、0.28%。同期具有可比性的同業公司中,存貨跌價計提比例均高于祥鑫科技。其中,天汽模的計提比例超過2%

祥鑫科技的解釋為,公司存貨管理制度較為嚴格,及時清理庫齡較長存貨,周轉率高于同業上市公司。公司認為,存貨跌價準備計提足額。

另一個值得關注的問題是與產品相關的售后服務費。報告期,其售后服務費分別為19.19萬元、25.05萬元、92.32萬元、134.26萬元。去年上半年的售后服務費已經接近前三年之和。

售后服務費增長過快,是否因追求業績所致,祥鑫科技并未對此進行解釋。

責編:ZB

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