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電聲營銷大幅調減采購金額涉嫌“做利潤”   應收賬款11億靠降低計提壞賬增利3000萬

2019-08-19 07:16:13 來源:長江商報

    長江商報記者 明鴻澤

    一家營銷公關公司,一年采購過億衛生巾,奇怪嗎?

    這家公司就是廣東電聲市場營銷股份有限公司(簡稱“電聲營銷”),目前正在沖擊A股市場。公司自稱是國內領先的體驗營銷綜合服務提供商,主營業務為互動展示、零售終端管理、品牌傳播等營銷活動的策劃、執行、監測、反饋服務。去年,公司完成超7000場汽車品牌營銷活動、超300萬場快消品及電子產品促銷活動,覆蓋全國上億消費者。

    招股書顯示,電聲營銷有著還算不錯的業績數據。去年,公司營業收入達26.05億元,凈利潤(歸屬于母公司股東的凈利潤 ,下同)為2.07億元,是2016年以來的最高值。不過,這一亮麗業績背后,存在詬病之處。

    截至去年底,電聲營銷的應收賬款超過11億元,其中賬齡一年內的為10.80億元。同業大部分公司對應收賬款計提壞賬準備比例為5%,而電聲營銷為2%,僅此一項,去年就增利至少3000萬元。

    此外,今年更新后的招股書,大肆調減2016年、2017年采購金額,涉嫌刻意“做利潤”。

    電聲營銷口口聲聲宣稱主營業務為營銷活動,而近兩年其第一大客戶卻是一家衛生巾生產企業,去年采購金額超億元。事實上,公司主營業務還有商品銷售,即通過阿里平臺銷售健康護理、糖果等產品,去年,這項業務貢獻了3億元收入。

    電聲營銷一半以上的營業收入來自車企,在限行限購、一二線城市基本飽和背景下,未來面臨的風險不言而喻。

    值得一提的是,電聲營銷還存在訴訟不斷、員工信息披露不到位等問題,這些也將是其IPO路上的障礙。

    采購金額下調1500萬

    聲稱是廣告營銷公關公司,卻偷偷做起了商品買賣,電聲營銷借助非主業增利意圖明顯。

    電聲營銷成立于2010年2月,由公司目前的6名實控人梁定郊等自然人出資百萬元設立。2016年5月,公司完成股改,準備向A股市場發起沖鋒。

    單純從業績數據看,電聲營銷確實做得風生水起。2015年至2018年,公司實現的營業收入分別為11.87億元、13.68億元、18.50億元、26.05億元,近三年同比增幅約為15.25%、35.23%、40.81%,呈現加速增長的良好勢頭。對應的凈利潤為1.74億元、1.13億元、1.60億元、2.07億元,存在明顯波動。扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.02億元、1.50億元、1.58億元、2.02億元,對比發現,2017年營業收入增長4.82億元,扣非凈利潤僅增長800萬元,有些讓人難以理解。

    近三年快速增長的營業收入中,互動展示的營業收入分別為7.94億元、9.45億元、11.10億元,占公司營業收入的比重為58.04%、51.05%、42.60%。零售終端管理收入為4.86億元、5.97億元、6.90億元,占比為35.54%、32.26%、26.47%。品牌傳播收入為0.78億元、2.11億元、4.99億元,占比為5.70%、11.40%、19.17%。對比三大主業營業收入,品牌傳播增速驚人,后者在短短兩年內增長4.21億元,增幅達5.40倍。

    然而,與電聲營銷主營業務不相關的商品銷售業務,對營業收入貢獻不容忽視。2016年至2018年,商品銷售收入分別為986.96萬元、9785.79萬元、3.06億元,占公司營業收入比重為0.72%、5.29%、11.76%。短短兩年間,商品銷售收入增長2.97億元,增幅高達30.05倍,更為驚人。

    大肆發力商品銷售,使得電聲營銷的供應商巨變。2015年、2016年,公司前五大供應商均為展覽、物流類公司,到了2017年,前五大供應商為愛碧斯、上海展龍、上海勵濤、上海大沛、山東唯納,除了上海展龍,其余的全部換了,而且,第一大供應商被愛碧斯取代,愛碧斯為一家生產衛生巾、護理液公司。第四大供應商上海大沛則是一家經營德芙等品牌巧克力企業。去年,愛碧斯繼續坐穩供應商頭把交椅,瑪氏箭牌糖果(中國)公司躋身第二大供應商,其為一家巧克力糖果公司。2017年、2018年,電聲營銷向愛碧斯采購金額合計約為1.50億元。

    備受質疑的是,今年更新的招股書,將2016年、2017年采購金額金額全部下調。僅在2017年,其前五大供應商采購金額調減了1518.87萬元。如向愛碧斯采購金額由4941.68萬元調減至4223.65萬元,向上海大沛采購金額也由1967.18萬元變為1681.35萬元,上海大沛也由第四大供應商到更新的招股書中被降為第五大供應商。

    本次IPO,保薦機構為廣發證券。同一家券商,為何在不到一年內的兩份招股書中,披露的數據變動如此之大?

    一名不愿具名的投行人士稱,這種現象,要么是此前披露的數據錯誤,此次更新進行更正,要么在做大利潤時數據對不上,只好對成本進行調整。

    壞賬準備計提比例低于同業

    電聲營銷應收賬款居高不下,且公司涉嫌借少計提壞賬準備進行增利。

    數據顯示,2016年至2018年,電聲營銷應收賬款余額分別為7.36億元、9.68億元、11.69億元,2017年、2018年分別增長2.32億元、2.01億元,增幅為31.52%、20.76%。近三年,公司應收賬款余額分別占營業收入的53.78%、52.30%、44.86%,占比較高。

    電聲營銷解釋,公司應收賬款余額中,與互動展示業務相關的應收賬款占比分別達68.57%、60.83%、56.24%。各年度與互動展示相關的應收賬款中,主要為車展與移動巡展業務的應收賬款,來自車展與移動巡展業務的應收賬款余額占當年末互動展示應收賬款余額的比例分別達79.75%、76.14%、71.94%。這主要與車展與移動巡展業務執行周期較長。

    如果說應收賬款居高可以理解,那么,壞賬準備計提比例偏低就不好理解了。電聲營銷的應收賬款壞賬準備計提比例內,一年內2%、1—2年10%、2—3年30%、3年以上100%。同業可比公司上市中,除了藍色光標一年內計提比例為2%外,其余均為5%,而電聲營銷就低不就高。但藍色光標1—2年的計提比例為30%,2年以上100%,遠遠高于電聲營銷。

    近三年,電聲營銷一年內的應收賬款分別為6.79億元、8.96億元、10.80億元,占比為93.71%、93.62%、93.15%。按照其壞賬準備計提比例,一年內應收賬款計提的壞賬準備分別為1358萬元、1792萬元、2160萬元。但如果按照5%計提比例,則應計提的壞賬準備分別為3395萬元、4480萬元、5400萬元。僅以去年為例,一年內的應收賬款就少計提壞賬準備3240萬元。

    對比電聲營銷近三年計提的壞賬準備2951.53萬元、4311.90萬元、5097.45萬元,明顯偏低,而這些還包括單項金額重大而單獨計提的壞賬準備。

    顯然,少計提壞賬準備,必將增厚當年凈利潤。以此推算,去年一年,僅此一項,凈利潤就增加3000多萬元。

    電聲營銷表示,公司客戶主要為國內外知名企業,信譽良好,并且期后回款良好,因此公司應收賬款質量較高。與之對應的是,2017年以來,電聲營銷訴訟纏身,且主要是追討應收賬款引發。

    招股書披露,2017年,子公司廣州天諾先后起訴北京鼎新恒車輛測試服務有限公司、遼寧輝山控股集團,追討千萬元欠款。去年,電聲營銷、子公司廣州尚瑞、廣州天諾也因討債而提起訴訟,涉及債權4000多萬元。當然,也存在電聲營銷及其子公司被起訴案例。

    上述因為訴訟涉及的應收賬款,回收存在難度,有的因協調而讓步,調減了債權,這些都對電聲營銷業績產生了不利影響。

    車企貢獻過半營收

    電聲營銷對車企(含銷售公司等)存在一定程度依賴,而這一風險已經顯現。

    電聲營銷第一大主業是互動展示,該項業務收入主要來自國內車企。2016年至2018年,互動展示業務收入為7.94億元、9.45億元、11.10億元,占公司當期營業收入的比重為58.04%、51.05%、42.60%。

    公司稱,主營業務客戶所處行業集中于汽車及快消品行業近三年,來自汽車及快消品行業的營業收入分別為 12.69億元、15.88億元、19.83億元,占當期營業收入的比例分別為92.78%、85.85%、76.12%

    其中,汽車類客戶的業務收入占比分別為55.72%、53.74%、50.84%,超過一半。汽車類客戶集中度較高,一汽、上汽通用銷售公司、東風本田等,均是其主要客戶。

    問題在于,電聲營銷的應收賬款主要來自各類車企。較高的應收賬款,即便是大型車企不會產生壞賬,但也因回款不及時,而占用現金流。

    或許,正是為了規避對車企的高度依賴,電聲營銷才大舉發力商品銷售,借此以降低來自車企收入占比,擺脫車企業績依賴。事實也是如此,來自車企營業收入占比逐年下降,原因是商品銷售收入及品牌傳播業務收入大幅增長。只是,商品銷售更像是一家電商公司所為,偏離了高科技營銷公關公司的主營業務賽道。

    除了依賴車企是IPO障礙外,公司在對員工的信息披露上不完整,無疑給自身闖關增加了路障。

    在首次披露時,電聲營銷忽略了對員工繳納社保等信息披露,涉嫌信披違規。更新的招股書,將這塊補上了,但仍然不完整。

    在“員工情況”中,電聲營銷增加了公司執行社會保障制度、住房制度改革、醫療制度改革情況這三方面信息,但仍然沒有按規定披露員工受教育程度、員工年齡分布等信息。

    根據相關規定,IPO企業應簡要披露員工及其社會保障情況,主要包括員工人數及變化情況、員工專業結構、受教育程度、年齡分布等情況。

    根據更新后招股書,截至去年底,電聲營銷員工總數15825人,其中管理人員340人、銷售人員 572人,其余為項目人員,主要是長短期促銷員。至于1.58萬余員工的年齡分布、受教育程度等,公司未披露。


責編:ZB

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